Strategi Pengelolaan Berbasis Portofolio Pilihan

10 Pilihan Strategi Yang Harus Diketahui. Terlalu, para pedagang beralih ke permainan pilihan dengan sedikit atau tanpa pemahaman tentang berapa banyak strategi pilihan yang tersedia untuk membatasi risiko mereka dan memaksimalkan keuntungan. Dengan sedikit usaha, pedagang dapat belajar bagaimana memanfaatkannya. Dari fleksibilitas dan kekuatan penuh pilihan sebagai kendaraan perdagangan Dengan pemikiran ini, kami telah mengumpulkan pertunjukan slide ini, yang kami harap akan mempersingkat kurva belajar dan mengarahkan Anda ke arah yang benar. Sering kali, para pedagang beralih ke permainan pilihan. Dengan sedikit atau tanpa pemahaman tentang berapa banyak strategi pilihan yang tersedia untuk membatasi risiko dan memaksimalkan keuntungan. Dengan sedikit usaha, pedagang dapat belajar bagaimana memanfaatkan fleksibilitas dan kekuatan penuh pilihan sebagai kendaraan perdagangan. Dengan ini, Pikiran, kami telah mengumpulkan pertunjukan slide ini, yang kami harap akan memperpendek kurva belajar dan mengarahkan Anda ke arah yang benar.1 Covered Call. Selain membeli opsi panggilan telanjang, Anda juga dapat terlibat dalam Strategi call call atau buy-write yang mendasar Dalam strategi ini, Anda akan segera membeli aset tersebut, dan sekaligus menulis atau menjual opsi panggilan pada aset yang sama. Volume aset Anda yang dimiliki harus setara dengan jumlah aset yang mendasari opsi panggilan Investor Akan sering menggunakan posisi ini ketika mereka memiliki posisi jangka pendek dan opini netral terhadap aset, dan mencari untuk menghasilkan keuntungan tambahan melalui penerimaan premi panggilan, atau melindungi terhadap potensi penurunan nilai aset yang mendasarinya Untuk lebih banyak wawasan , Baca Covered Call Strategies For A Falling Market.2 Menikah. Dalam strategi yang sudah menikah, seorang investor yang membeli atau saat ini memiliki aset tertentu seperti saham, sekaligus membeli opsi put untuk jumlah saham yang setara Investor akan menggunakan strategi ini. Ketika mereka bullish pada harga aset dan ingin melindungi diri dari potensi kerugian jangka pendek Strategi ini pada dasarnya berfungsi seperti asuransi Licy, dan menetapkan lantai seandainya harga aset terjun secara dramatis Untuk lebih banyak menggunakan strategi ini, lihat Menikah Menempatkan Hubungan Pelindung.3 Bull Call Spread. Dalam strategi spread bull bull, investor secara bersamaan akan membeli opsi panggilan pada strike tertentu. Harga dan menjual jumlah panggilan yang sama dengan harga strike yang lebih tinggi Kedua opsi panggilan akan memiliki bulan kadaluarsa dan underlying asset yang sama Jenis strategi spread vertikal ini sering digunakan saat investor bullish dan mengharapkan kenaikan moderat pada harga underlying. Aset Untuk mempelajari lebih lanjut, baca Vertical Bull dan Bear Credit Spreads.4 Bear Put Spread. Strategi penyemprotan tangkapan diletakkan adalah bentuk penyebaran vertikal lainnya seperti spread bull call. Dalam strategi ini, investor secara bersamaan akan membeli opsi opsi pada harga strike tertentu. Dan menjual jumlah yang sama pada harga strike yang lebih rendah Kedua opsi akan menjadi underlying asset yang sama dan memiliki tanggal kedaluwarsa yang sama Metode ini digunakan saat trader Adalah bearish dan mengharapkan harga underlying asset menurun. Menawarkan keuntungan yang terbatas dan kerugian yang terbatas. Untuk strategi lebih lanjut, baca Bear Put Spreads A Roaring Alternative To Short Selling.5 Protective Collar. Strategi kerah pelindung dilakukan dengan membeli saham. Opsi put option-the-money dan menulis opsi call out-of-the-money pada saat bersamaan, untuk underlying asset yang sama seperti saham Strategi ini sering digunakan oleh investor setelah posisi long dalam saham telah mengalami substansial. Keuntungan Dengan cara ini, investor dapat mengunci keuntungan tanpa menjual saham mereka. Untuk strategi strategi ini, lihat Don t Lupakan Kerahasiaan Protektif Anda dan Cara Kerja Protektif Protektif.6 Strategi Straddle yang panjang adalah strategi pembelian investor. Baik call dan put option dengan harga strike yang sama, underlying asset dan tanggal kadaluwarsa secara simultan. Seorang investor akan sering menggunakan strategi ini ketika dia yakin harga underlying asset akan bergerak. E secara signifikan, namun tidak yakin arah mana yang akan diambil langkah Strategi ini memungkinkan investor mempertahankan keuntungan tak terbatas, sementara kerugiannya terbatas pada biaya kedua kontrak opsi. Untuk lebih banyak, baca Strategi Straddle Pendekatan Sederhana Terhadap Netral Pasar.7 Panjang Strangle. Dengan strategi pilihan yang panjang, investor membeli call dan put option dengan kematangan dan underlying asset yang sama, namun dengan harga strike yang berbeda, harga strike strike biasanya berada di bawah strike price dari call option, dan kedua opsi akan Berutang dari uang Seorang investor yang menggunakan strategi ini percaya bahwa harga aset yang mendasarinya akan mengalami pergerakan yang besar, namun tidak yakin arah mana yang akan diambil langkahnya Kerugian hanya sebatas biaya dari kedua pilihan yang mungkin akan lebih murah daripada straddles. Karena pilihan yang dibeli dari uang Untuk lebih, lihat Dapatkan Tahan Kuat Pada Laba Dengan Strangles.8 Butterfly Spread. All strategi sampai saat ini telah kembali Dengan kombinasi dua posisi atau kontrak yang berbeda Dalam strategi pilihan spread kupu-kupu, investor akan menggabungkan strategi penyebaran banteng dan strategi penyeberangan, dan menggunakan tiga harga strike yang berbeda Misalnya, satu jenis spread kupu-kupu melibatkan pembelian satu panggilan Pilihan pada harga strike tertinggi terendah, sementara menjual dua opsi call put dengan harga strike yang lebih rendah, dan kemudian satu opsi call terakhir pada harga strike yang lebih rendah juga. Untuk strategi lebih lanjut, baca Setting Profit Traps with Butterfly Spreads.9 Condor Besi. Strategi yang lebih menarik lagi adalah condor i ron Dalam strategi ini, investor sekaligus memegang posisi long dan short dalam dua strategi saling mencengkeram. Iron condor adalah strategi yang cukup kompleks yang tentunya memerlukan waktu untuk belajar, dan berlatih menguasai. Sebaiknya baca lebih lanjut tentang strategi ini dalam Take Flight With a Iron Condor Jika Anda Berkumpul ke Besi dan mencoba strategi untuk diri Anda bebas risiko Menggunakan Simulator Investopedia.10 Besi Butterfly. Pilihan strategi terakhir yang akan kami tunjukkan di sini adalah kupu-kupu besi. Dalam strategi ini, investor akan menggabungkan tangkapan panjang atau pendek dengan pembelian atau penjualan simultan. Meskipun serupa dengan spread kupu-kupu Strategi ini berbeda karena menggunakan kedua panggilan dan penempatan, berlawanan dengan satu atau lainnya Keuntungan dan kerugian keduanya terbatas dalam kisaran tertentu, tergantung pada harga strike dari pilihan yang digunakan Investor akan sering menggunakan opsi out-of-the-money Dalam upaya untuk mengurangi biaya sambil membatasi risiko Untuk memahami strategi ini lebih lanjut, baca Apa itu Strategi Pilihan Kupu-Kupu Besi. Artikel Berkat. Strategi sebagai Portofolio Pilihan Riil. Ketika eksekutif membuat strategi, mereka memproyeksikan diri dan organisasinya ke masa depan, Menciptakan jalan dari tempat mereka sekarang ke tempat yang mereka inginkan beberapa tahun ke depan Di pasar yang kompetitif, tak seorang pun mengharapkan untuk merumuskan rencana jangka panjang yang rinci. Ikuti saja tanpa berpikiran Begitu kita mulai menyusuri jalan, kita mulai belajar tentang kondisi bisnis, tindakan pesaing, kualitas persiapan kita, dan sebagainya dan kita perlu merespons secara fleksibel terhadap apa yang kita pelajari Sayangnya, alat keuangan yang paling banyak diandalkan Untuk memperkirakan nilai valuasi diskon-arus kas DCF menilai mengasumsikan bahwa kita akan mengikuti rencana yang telah ditentukan, terlepas dari bagaimana kejadian terungkap. Pendekatan penilaian yang lebih baik akan menggabungkan ketidakpastian yang melekat dalam bisnis dan pengambilan keputusan aktif yang diperlukan untuk Strategi untuk sukses Ini akan membantu para eksekutif berpikir secara strategis mengenai posisi mereka dengan menangkap nilai hanya dengan mengelola secara aktif daripada pasif Pilihan dapat memberikan wawasan ekstra Kemajuan dalam kedua kemampuan komputasi dan pemahaman kita mengenai opsi harga selama 20 tahun terakhir membuatnya Layak sekarang untuk mulai menganalisa strategi bisnis sebagai rantai pilihan nyata. Akibatnya, aktivitas kreatif dari bentuk strategi Informasi dapat diberikan dengan analisis penilaian lebih cepat daripada nanti. Wawasan keuangan sebenarnya dapat berkontribusi dalam membentuk strategi, daripada diasingkan pada latihan pengecekan angka setelah kejadian. Dalam hal keuangan, strategi bisnis lebih mirip rangkaian Pilihan daripada serangkaian arus kas statis Melaksanakan strategi hampir selalu melibatkan pengambilan keputusan utama Sebagian tindakan diambil segera, sementara yang lain ditangguhkan dengan sengaja, sehingga manajer dapat mengoptimalkannya seiring keadaan berkembang Strategi menetapkan kerangka kerja dimana keputusan masa depan akan Dibuat, tapi pada saat yang sama menyisakan ruang untuk belajar dari perkembangan yang sedang berlangsung dan atas kebijaksanaan untuk bertindak berdasarkan apa yang dipelajari. Secara finansial, strategi bisnis lebih mirip serangkaian pilihan daripada seperti serangkaian statis. Arus kas. Untuk mempertimbangkan strategi sebagai portofolio opsi real terkait, artikel ini memanfaatkan kerangka kerja yang disajikan dalam Peluang Investasi sebagai Re Al Opsi Memulai Bilangan HBR Juli Agustus 1998 Artikel tersebut menjelaskan bagaimana cara mendapatkan nilai DCF konvensional menjadi opsi nilai untuk proyek biasa dengan kata lain, ini tentang bagaimana mendapatkan nomor Artikel ini memperluas kerangka kerja itu, mengeksplorasi bagaimana opsi harga Dapat digunakan untuk memperbaiki pengambilan keputusan tentang urutan dan waktu portofolio investasi strategis. Pilihan Metafora Berkebun sebagai Tomat. Memindahkan portofolio pilihan strategis adalah seperti menumbuhkan kebun tomat dalam iklim yang tidak dapat diprediksi. Berjalanlah ke kebun pada waktu yang diberikan. Hari di bulan Agustus, dan Anda akan menemukan bahwa beberapa tomat sudah masak dan sempurna Setiap tukang kebun akan tahu untuk memilih dan memakannya segera Tomat lain busuk tidak ada tukang kebun yang akan repot-repot menjemput mereka Kasus-kasus ini pada tingkat ekstrem sekarang dan tidak pernah merupakan keputusan yang mudah untuk Tukang kebun untuk membuat. Di antara adalah tomat dengan berbagai prospek Beberapa dapat dimakan dan bisa dipetik sekarang tapi akan mendapatkan keuntungan dari lebih banyak waktu di pohon anggur G berpengalaman Mereka mengambilnya lebih awal hanya jika tupai atau pesaing lain cenderung mendapatkannya. Tomat lain belum bisa dimakan, dan tidak ada gunanya memetiknya sekarang, bahkan jika tupai itu berhasil mendapatkannya, namun jumlahnya cukup jauh, dan ada Cukup banyak waktu tersisa di musim ini, bahwa banyak akan matang tanpa cedera dan akhirnya dipetik Masih ada yang lain yang kurang menjanjikan dan mungkin tidak matang sebelum musim berakhir. Tetapi dengan lebih banyak sinar matahari atau air, sedikit gulma, atau hanya keberuntungan, bahkan beberapa tomat ini mungkin Buatlah Akhirnya, ada tomat hijau kecil dan bunga akhir yang sedikit kemungkinan tumbuh dan matang sebelum musim berakhir Tidak ada nilai untuk memetiknya, dan mungkin juga ditinggalkan di kebun anggur. Tukang kebun berpengalaman dapat Mengklasifikasikan tomat di kebun mereka pada waktu tertentu Selain itu, bagaimanapun, tukang kebun yang baik juga mengerti bagaimana taman berubah dari waktu ke waktu Awal musim ini, tidak ada buah yang jatuh ke dalam kategori sekarang atau tidak sama oleh las T hari, semua itu jatuh ke satu atau yang lain karena waktu telah habis. Pertanyaan yang menarik adalah, Apa yang dapat dilakukan tukang kebun selama musim ini, sementara keadaan berubah dari seminggu ke minggu. Tukang kebun pasif murni mengunjungi kebun pada hari terakhir Musim ini, memilih tomat matang, dan pulang ke rumah Tukang kebun akhir pekan sering berkunjung dan mengambil buah matang sebelum membusuk atau tupai membuatnya Tukang kebun aktif melakukan lebih banyak Tidak hanya mereka menonton kebun tapi, berdasarkan pada apa yang mereka lihat, mereka Juga mengolahnya penyiraman, pemupukan, dan penyiangan, mencoba untuk mendapatkan lebih banyak dari antara tomat yang tumbuh dan matang sebelum waktunya habis. Tentu saja, cuaca selalu menjadi pertanyaan, dan tidak semua tomat akan membuatnya tetap, kita Mengharapkan tukang kebun aktif untuk menikmati hasil panen yang lebih tinggi di tahun-tahun paling banyak daripada tukang kebun pasif. Dalam terminologi pilihan, tukang kebun aktif melakukan lebih dari sekedar membuat keputusan latihan memilih atau tidak memilih. Mereka memantau pilihan dan mencari cara untuk mempengaruhi E variabel yang menentukan nilai pilihan dan, akhirnya, hasil. Opsi harga dapat membantu kita menjadi lebih efektif, tukang kebun aktif dalam beberapa cara Hal ini memungkinkan kita untuk memperkirakan nilai panen sepanjang tahun atau bahkan nilai tomat tunggal sebelum Musim benar-benar berakhir Ini juga membantu kita menilai setiap prospek tomat seiring musim berjalan dan memberitahu kita sepanjang jalan yang harus diambil dan mana yang harus ditinggalkan di pohon anggur Akhirnya, ini dapat menyarankan apa yang harus dilakukan untuk membantu orang-orang di antara tomat matang sebelum Akhir musim. Tur Ruang Pilihan. Sebagai pengganti plot kebun, visualisasikan sebuah persegi panjang yang akan kita sebut ruang pilihan Ruang pilihan didefinisikan oleh dua metrik nilai opsi, yang masing-masing menangkap bagian berbeda dari nilai yang terkait dengan kemampuan untuk menunda Sebuah investasi Ruang pilihan dapat membantu mengatasi masalah yang akan ditangani oleh seorang tukang kebun yang aktif mengenai apakah akan berinvestasi atau tidak, apakah memilih atau tidak memilih, kapan harus berinvestasi, dan apa yang harus dilakukan untuk sementara. Mari kita meninjau secara singkat t Dengan metrik yang dikembangkan dalam Peluang Investasi sebagai Pilihan Nyata Metrik pertama berisi semua data biasa yang tertangkap dalam NPV nilai sekarang bersih namun menambahkan nilai waktu untuk dapat menunda investasi. Kami menyebut metrik NPV q dan mendefinisikannya sebagai nilai Dari aset dasar yang ingin kita bangun atau dapatkan dibagi dengan nilai sekarang dari pengeluaran yang dibutuhkan untuk membangun atau membelinya. Secara sederhana, ini adalah rasio nilai biaya. Untuk kenyamanan, di sini, kita akan menyebutnya nilai biaya-biaya Metrik bukan NPV q namun ingatlah bahwa nilai dan biaya mengacu pada aset proyek, bukan pilihan pada aset tersebut. Bila metrik nilai ke biaya adalah antara nol dan satu, kami memiliki sebuah proyek senilai kurang dari itu Biaya bila metriknya lebih besar dari satu, proyek bernilai lebih dari nilai sekarang dari biaya yang dikeluarkan. Metrik kedua yang akan kita sebut metrik volatilitas kita mengukur berapa banyak hal yang dapat berubah sebelum keputusan investasi akhirnya harus dilakukan. Itu bergantung pada keduanya. Tentang bagaimana Tidak pasti, atau berisiko, nilai aset masa depan yang dimaksud adalah dan berapa lama kita dapat menunda keputusan Yang pertama ditangkap oleh varians per periode pengembalian aset yang terakhir adalah opsi untuk kadaluarsa. Pada artikel sebelumnya, ini Metrik kedua disebut volatilitas kumulatif. Ruang penerima didefinisikan oleh dua metrik ini, dengan nilai biaya pada sumbu horizontal dan volatilitas pada sumbu vertikal. Lihat grafiknya, Ruang Opsi Ditetapkan oleh Dua Metrik Pilihan Nilai Konvensi yang biasa adalah Untuk menggambar ruang sebagai persegi panjang, dengan metrik value-to-cost meningkat dari kiri ke kanan, nilai minimumnya adalah nol, dan metrik volatilitas meningkat dari atas ke bawah, nilai minimumnya juga nol. Di dalam interior persegi panjang, pilihan Nilai meningkat seiring nilai peningkatan metrik baik yang berasal dari titik manapun, jika Anda bergerak ke bawah, ke kanan, atau kedua arah secara bersamaan, nilai opsi meningkat. Ruang Antisipasi Ditetapkan oleh Dua Metrik Opsi Nilai Kita dapat menggunakan dua metrik nilai opsi untuk menemukan proyek di ruang opsi Bergerak ke kanan dan atau ke bawah sesuai dengan nilai opsi yang lebih tinggi. Bagaimana ruang opsi membantu strategi kita Strategi bisnis adalah serangkaian opsi terkait seolah-olah Kondisi satu tomat benar-benar mempengaruhi ukuran atau kematangan yang lain di dekatnya. Itu jelas membuat keadaan menjadi lebih rumit. Sebelum kita menganalisis sebuah strategi, pertama-tama pertimbangkan keadaan yang lebih sederhana dimana tomat yang tumbuh di kebun tidak saling mempengaruhi. Lakukan hal itu, Kita perlu menjelajahi ruang pilihan lebih jauh. Di kebun yang nyata, baik, buruk, dan di antara tomat bisa muncul di mana saja Tidak begitu di ruang pilihan, di mana ada enam wilayah yang terpisah, masing-masing berisi jenis pilihan yang berbeda dan Resep manajerial yang sesuai Kami mengukir ruang ke daerah yang berbeda dengan menggunakan apa yang kami ketahui tentang metrik nilai-ke-biaya dan volatilitas, bersama dengan NPV konvensional. Apa nilai tambah dari membagi o Ruang publik dengan cara ini Keuangan perusahaan tradisional memberi kita satu NPV metrik untuk mengevaluasi proyek, dan hanya dua kemungkinan tindakan yang diinvestasikan atau tidak diinvestasikan. Di ruang pilihan, kami memiliki NPV, dua metrik ekstra, dan enam kemungkinan tindakan yang tidak hanya mencerminkan di mana sebuah proyek Sekarang tapi juga kemungkinan itu berakhir di suatu tempat yang lebih baik di masa depan Ketika kita kembali ke strategi penilaian, penghakiman ke depan ini akan sangat berguna. Di Ruang Angkasa Sekarang dan Tidak Pernah. Di bagian paling atas dari ruang pilihan kita, volatilitas Metrik adalah nol Lihat diagram Membagi Opsi Ruang ke Kawasan Itu jadi baik karena semua ketidakpastian telah teratasi atau karena waktu telah habis Dengan proyek bisnis, yang terakhir jauh lebih mungkin Jadi, proyek yang berakhir di sini berbeda satu sama lain hanya menurut Metrik value-to-cost mereka, dan mudah untuk melihat apa yang harus dilakukan dengan mereka Jika metrik nilai ke biaya lebih besar dari satu, kita lanjutkan dan investasikan sekarang Jika harganya kurang dari satu, kami tidak menginvestasikannya tiada Saya sudah kehabisan, sekarang atau tidak pernah benar-benar menggambarkan pilihan kita. Akan lebih mudah untuk merujuk ke daerah dengan jumlah, jadi beri nomor ini ekstrem 1 dan 6 Wilayah 1 berisi tomat matang sempurna yang menjadi investasi sekarang wilayah Wilayah 6 berisi busuk Yang resepnya ada tidak ada investasi. Membagi Opsi Ruang ke Kawasan. Sisi Belakang Ruang Mungkin Sekarang dan Mungkin Belakangan. Bagaimana dengan proyek yang metrik nilai-ke-biaya lebih besar dari satu tapi yang waktunya belum habis Semua proyek semacam itu Jatuh di suatu tempat di setengah kanan dari ruang pilihan kita tapi di bawah Proyek teratas di sini sangat menjanjikan karena aset dasar lebih berharga daripada nilai sekarang dari investasi yang dibutuhkan Apakah itu berarti kita harus terus maju dan berinvestasi dengan segera Dalam beberapa kasus, Jawabannya jelas tidak, sementara dalam kasus lain, mungkin kita ingin bisa membedakan kasus-kasus tersebut. Kunci untuk melakukannya bukanlah pilihan harga tapi NPV konvensional. Dari segi analogi tomat, kita lo. Dengan banyak tomat yang menjanjikan, tidak ada yang sangat matang Kami ingin membedakannya dari yang mereka pilih, adalah NPV 0 yang dapat dimakan dan yang NPV tidak dapat dimakan harganya lebih mahal daripada menggunakan aset Layak Harga latihan X lebih besar dari nilai aset dasar S, oleh karena itu kurva NPV S X. Kurva di diagram kita memisahkan opsi yang keluar dari uang NPV dalam uang NPV 0 Untuk titik di atas kurva pada diagram, NPV adalah Positif untuk yang berada di bawah kurva, NPV negatif Untuk poin yang benar-benar berada pada kurva itu sendiri, NPV 0.Proyek di bawah kurva, yang akan kita sebut wilayah 3, seperti tomat yang tidak dapat dimakan yang jelas tidak ingin kita pilih. , Mereka sangat menjanjikan karena nilai metrik value-to-cost mereka positif dan waktu belum habis Saya sebut daerah ini mungkin kemudian karena, walaupun kita seharusnya belum berinvestasi, kita berharap untuk menginvestasikan akhirnya untuk fraksi yang relatif tinggi dari ini. Proyek Sementara itu, Mereka harus dibudidayakan. Proyek yang jatuh di atas kurva NPV 0 bahkan lebih menarik Pilihan ini ada dalam uang Mereka seperti tomat yang meski belum matang sempurna namun bisa dimakan Kita harus mempertimbangkan apakah akan memetiknya lebih awal. Mungkin tampak kontradiktif. Untuk mempertimbangkan untuk menggunakan opsi awal ketika saya berunding dalam Peluang Investasi sebagai Opsi Riil bahwa sangat berharga untuk dapat menunda investasi untuk menunggu, melihat apa yang terjadi, dan kemudian membuat pilihan optimal pada saat terakhir jika ada Nilai yang terkait dengan penangguhan, mengapa kita pernah melakukannya jika Terkadang, terutama dengan opsi nyata, nilai dapat hilang dan juga diperoleh dengan menunda, dan keputusan yang tepat bergantung pada pengaruh mana yang dominan. Analogi finansial ke opsi nyata semacam itu adalah sebuah panggilan Opsi pada bagian saham Jika saham membayar dividen yang besar, pemegang saham menerima nilai bahwa pemegang opsi tidak Pemegang opsi mungkin ingin menjadi pemegang saham hanya t O berpartisipasi dalam dividen, yang jika tidak akan terlupakan Anggap dividen sebagai nilai yang hilang dengan menunda keputusan pelaksanaan. Dalam kasus opsi nyata, di mana aset dasarnya adalah beberapa rangkaian arus kas bisnis, kerugian yang dapat diprediksi dari nilai yang terkait dengan Menunda investasi seperti dividen dalam contoh saham kita Fenomena seperti perubahan peraturan yang tertunda, kerugian pangsa pasar yang dapat diprediksi, atau pendahuluan oleh pesaing adalah semua biaya yang terkait dengan investasi kemudian daripada lebih cepat dan mungkin menyebabkan kita menggunakan opsi lebih awal Atau , Untuk menggunakan analogi tomat, kita mungkin memilih tomat yang dapat dimakan lebih awal jika kita dapat memprediksi bahwa tupai akan mendapatkannya jika tidak memperoleh keuntungan dan kerugian yang tidak dapat diprediksi, bagaimanapun, tidak akan membawa kita untuk menggunakan pilihan kita lebih awal. Pilihan yang ada dalam uang itu, Mereka yang NPV 0 harus dievaluasi untuk melihat apakah mereka harus dilaksanakan awal Investasi segera tidak akan selalu menjadi tindakan yang optimal karena dengan menginvestasikan lebih awal Perusahaan kehilangan keuntungan dari penangguhan, yang juga nyata Memutuskan apakah akan melakukan investasi lebih awal memerlukan perbandingan kasus-demi-kasus dari nilai investasi segera dengan nilai menunggu sedikit lebih lama yaitu, untuk terus memegang proyek sebagai opsi Saya mengacu pada bagian dari pilihan ruang seperti sekarang karena kita mungkin memutuskan untuk berinvestasi dengan segera. Mari beri label wilayahnya 2.Left Side of Space Mungkin Nanti dan Mungkin Tidak Akan. Semua pilihan yang jatuh di paruh kiri ruang adalah Kurang menjanjikan karena metrik value-to-cost ada dimana-mana kurang dari satu, dan NPV konvensional ada dimana-mana kurang dari nol. Tapi bahkan di sini kita bisa memisahkan yang lebih berharga dari yang kurang berharga. Bagian kiri atas adalah wilayah yang tidak menjanjikan karena keduanya bernilai-ke - Metrik biaya dan ketidakstabilan rendah Ini adalah bunga akhir dan tomat hijau kecil yang tidak mungkin matang sebelum musim berakhir. Saya menyebut bagian pilihan ini mungkin tidak pernah, dan kita dapat memberi label pada wilayah itu. Sebaliknya, Bagian bawah separuh ruang kosong ini memiliki prospek yang lebih baik karena setidaknya satu dari dua metrik ini cukup tinggi, saya menyebutnya mungkin nanti, dan kita dapat memberi label pada wilayah itu 4 Diagram The Tomato Garden membagi dengan kurva yang mewah dan hanya membagi Pilihan ruang kira-kira ke enam daerah. Taman Tomat. Apakah untuk Panen. Sebagai contoh dari apa yang kita pelajari dari kebun tomat, pertimbangkan enam proyek hipotetis yang sama sekali tidak terkait satu sama lain Tabel Statistik Vital untuk Enam Proyek Independen menunjukkan hal yang relevan Data untuk proyek-proyek ini, yang telah diberi label A sampai F Perhatikan bahwa masing-masing melibatkan aset senilai 100 juta Dua di antaranya A dan B memerlukan pengeluaran modal sebesar 90 juta empat lainnya memerlukan pengeluaran 110 juta Jadi A dan B masing-masing memiliki nilai positif NPV 10 juta Masing-masing dari empat lainnya memiliki NPV negatif 10 juta NPV dari keseluruhan portofolio negatif 20 juta atau, lebih masuk akal, positif 20 juta, sejak empat proyek Dengan NPV negatif dapat dimasukkan pada nilai nol Penganggaran modal konvensional hanya menawarkan dua resep yang diinvestasikan atau tidak diinvestasikan. Setelah peraturan tersebut, kami menerima proyek A dan B dan menolak yang lainnya. Vital Statistik untuk Enam Proyek Independen. Meskipun mereka NPV dikelompokkan secara ketat, enam proyek memiliki waktu dan profil volatilitas yang berbeda, dan karenanya memiliki nilai yang berbeda untuk metrik nilai-ke-biaya dan volatilitasnya Akibatnya, masing-masing berada di wilayah pilihan yang berbeda. Lihat diagram yang Menemukan Proyek di Tomat Garden. Locating Proyek di Tomato Garden. A adalah proyek sekarang yang jatuh di wilayah 1 C adalah proyek yang tidak pernah ada di wilayah 6 Untuk keduanya, waktu telah habis, sehingga metrik volatilitas adalah nol Proyek B sangat menjanjikan NPV-nya positif, dan metrik value-to-cost-nya lebih besar dari satu B plot di wilayah 2, dan kita harus mempertimbangkan apakah kita harus menggunakan opsi kita untuk proyek ini lebih awal Namun, kecuali ada beberapa pr Kerugian yang dapat diperbaiki dalam nilai masa depan baik kenaikan biaya atau penurunan nilai, maka latihan awal tidak hanya metrik Value-to-cost yang tidak perlu tetapi juga suboptimal lebih besar dari satu, namun NPV-nya kurang dari nol. Wilayah 3 dan sangat berharga sebagai pilihan, terlepas dari NPV negatifnya karena tidak akan habis masa berlakunya selama dua tahun dan memiliki volatilitas tertinggi dari keseluruhan kelompok. Oleh karena itu, prognosis proyek mungkin masih terjadi. Project E memiliki lebih sedikit untuk itu Daripada proyek F Di wilayah 4 dan patut mendapat perhatian karena, dengan satu tahun lagi untuk pergi dan deviasi standar moderat dari pengembalian aset dasarnya 0 3 per tahun, itu mungkin membuatnya jadi mengapa diklasifikasikan sebagai mungkin nanti Proyek D Jauh lebih menjanjikan mungkin tidak mungkin karena keputusan harus dibuat hanya dalam enam bulan dan, dengan volatilitas yang rendah, tidak banyak kemungkinan D akan masuk ke uang sebelum kehabisan waktu. Kerangka berbasis opsi memberi kita perbedaan yang berbeda. Penilaian dari pada biara Pendekatan DCF secara konvensional akan membantu. Sebab, hal ini dapat menjelaskan fleksibilitas dan ketidakpastian, kerangka berbasis opsi menghasilkan penilaian portofolio yang berbeda daripada pendekatan DCF konvensional. Paling jelas, di mana metode DCF memberi nilai portofolio 20 juta, opsi harga memberi Ini bernilai sekitar 74 juta, lebih dari tiga kali lebih besar Sama pentingnya, menemukan proyek-proyek ini di kebun tomat menghasilkan keputusan latihan yang berbeda. Alih-alih menerima dua proyek dan menolak empat, analisis opsi kami membawa kita untuk menerima satu, menolak satu, Dan menunggu dan melihat empat yang lain Dan saat kita menunggu, kita tahu bagaimana prospek masing-masing proyek berbeda. Selain itu, kita tidak tengok pasif. Hanya memiliki sedikit sumber daya untuk mencurahkan perhatian pada portofolio, kita menyadari bahwa beberapa proyek wait and see lebih banyak. Cenderung menghargai kultivasi aktif kita daripada yang lain Secara khusus, kita dapat melihat bahwa proyek E dan F bersama bernilai sekitar 34 juta tidak negatif 20 juta atau bahkan 0 dan seharusnya Secara aktif dibudidayakan daripada ditinggalkan Paling tidak, mereka bisa dijual ke tukang kebun lain. Pendekatan Dinamis. Konsultasi dimaksudkan untuk memperbaiki panen, namun harus bekerja dalam batas-batas yang ditentukan oleh alam. Di ruang pilihan, seperti di alam, Ada hukum dasar waktu dan gerak Yang paling mendasar adalah pilihan yang cenderung bergerak ke atas dan ke kiri di ruang pilihan seiring berjalannya waktu ke atas, karena metrik volatilitas menurun seiring waktu habis Di sebelah kiri, karena, sebagai hadiah - Perhitungan nilai, metrik nilai ke biaya juga menurun dari waktu ke waktu jika variabel konstituen lainnya tetap konstan. Untuk menggambarkan, pertimbangkan proyek F Metrik volatilitasnya adalah 0 566, dan metrik value to cost-nya adalah 1 021 Sekarang biarkan satu tahun Lulus, dan anggap tidak ada perubahan variabel proyek kecuali pada t, yang sekarang satu tahun, bukan dua, apakah kita menghitung ulang metrik, kita akan menemukan bahwa keduanya telah menolak. Volatilitas volatilitas turun dari 0 566 menjadi 0 400, yang bergerak F ke atas di option spac E Dan penurunan metrik nilai-ke-biaya dari 1 021 sampai 0 964 yaitu 100 110 1 0 06 1 yang bergerak F ke kiri Sebenarnya, proyek F bergerak dari wilayah 3 mungkin kemudian ke daerah yang kurang menjanjikan 4 mungkin kemudian Terlepas dari janji awalnya, satu-satunya cara yang akan dilakukan F adalah menghasilkan uang, di wilayah 1 atau 2 dan akhirnya mendapatkan pendanaan adalah jika beberapa kekuatan mendorongnya ke kanan, mengatasi tarikan alami ke kiri, sebelum waktu Habis Hanya dua kekuatan yang mendorong ke arah itu semoga sukses dan manajemen aktif. Tidak ada kekuatan yang harus diabaikan. Kadang kita berhasil dengan menempatkan diri kita di jalan keberuntungan. Lain kali kita harus bekerja di dalamnya. Manajer yang aktif menumbuhkan portofolio peluang adalah, Pada dasarnya, bekerja untuk mendorong opsi sejauh mungkin ke kanan di tempat sebelum mereka mengapung sampai ke puncak Bagaimana hal itu dilakukan Dengan mengambil beberapa tindakan yang meningkatkan salah satu atau kedua metrik nilai opsi kami Dari keduanya, Metrik nilai ke biaya mungkin adalah mor E jelas satu untuk bekerja pertama karena manajer lebih terbiasa mengelola pendapatan, biaya, dan pengeluaran barang modal daripada volatilitas atau waktu sampai kadaluarsa. Apa pun yang dapat dilakukan oleh manajer untuk meningkatkan nilai atau mengurangi biaya akan memindahkan pilihan ke hak di tempat kita. Misalnya , Kenaikan harga atau volume, penghematan pajak, atau persyaratan modal yang lebih rendah, serta penghematan biaya apapun, akan membantu peningkatan nilai tersebut jelas dengan atau tanpa kerangka opsi nyata Apa kerangka kerja tersebut adalah cara untuk menggabungkannya secara visual dan kuantitatif. Menjadi nilai pilihan melalui metrik nilai-ke-biaya. Dunia nyata jarang memberi manajer kemewahan mengisolasi satu variabel dan memegang semua yang lain secara konstan Manajer tidak dapat begitu saja menyatakan, Mari s menaikkan harga untuk meningkatkan nilai proyek kita Kemungkinan besar, mereka akan Menemukan dan mengevaluasi modifikasi proposal kompleks yang didorong atau dibatasi oleh teknologi, demografi, peraturan, dan sebagainya. Misalnya, salah satu cara untuk menumbuhkan optio pasar masuk N mungkin menambahkan fitur produk baru yang mungkin memerlukan peningkatan investasi ekstra X, namun juga akan membantu membedakan produk di pasar lokal, yang memungkinkan kenaikan harga yang lebih tinggi S tetapi juga menambahkan biaya produksi tambahan yang menurunkan S, beberapa di antaranya tetap. Efek bersih pada metrik nilai-ke-biaya adalah yang terpenting, dan efek bersihnya tidak jelas tanpa analisis lebih lanjut. Penilaian proyek sebagai opsi berarti lebih banyak, tidak sedikit, untuk dianalisis, namun kerangka kerja tersebut memberi tahu kita apa yang harus dianalisis, Memberi kita cara untuk mengatur dampaknya, dan menawarkan interpretasi visual Mengamati perubahan lokasi pilihan di ruang kita memberi tahu kita apakah nilainya telah meningkat atau turun dan apakah ia telah bermigrasi ke wilayah yang berbeda dari kebun tomat. Masih banyak pertimbangan bahkan dalam contoh sederhana ini menambahkan fitur produk Biaya tetap tambahan berarti risiko lebih besar, yang mungkin menurunkan nilai proyek karena kebutuhan untuk mendiskonto arus kas masa depan pada penyesuaian risiko yang lebih tinggi. Usted rate dan menyebabkan metrik value to cost-nya turun Lebih jauh Tapi biaya tetap tambahan juga merupakan leverage operasi yang meningkatkan metrik volatilitas Itu menambah nilai opsi Kita dapat berhipotesis lebih jauh bahwa menambahkan fitur tambahan akan merangsang pesaing untuk mencocokkannya Kami, Pada gilirannya, mungkin terpaksa memperkenalkan produk generasi berikutnya dari produk kami di mana kita memiliki opsi yang berbeda lebih awal daripada yang seharusnya kita dapatkan. Secara umum, tindakan yang diambil oleh manajer tidak hanya dapat mempengaruhi nilai dari biaya ke biaya tetapi juga ketidakstabilan Metrik Dalam contoh ini, kedua elemen risiko metrik volatilitas dan waktu sampai kadaluarsa terpengaruh Dan untuk lebih dari satu opsi Ada tumpahan dari satu opsi ke opsi lain yang menambahkan fitur mengurangi lamanya keputusan berikutnya dapat ditangguhkan. Untuk situasi lain , Ada segudang kemungkinan efek spillover. Nested Options dalam Strategi Bisnis. Setelah kami mengizinkan opsi dalam portofolio untuk secara langsung mempengaruhi opsi lainnya, kami siap untuk Pertimbangkan serangkaian opsi strategi yang secara eksplisit dirancang untuk saling mempengaruhi satu sama lain Kita dapat menggunakan sarang pilihan pada opsi untuk mewakili urutan kontinjensi yang dirancang menjadi bisnis, seperti contoh disederhanakan dan hipotetis berikut. Tiga tahun yang lalu, WeatherIze Corporation membeli lisensi eksklusif Untuk teknologi untuk merawat kain untuk menghambat kerusakan dalam kondisi cuaca ekstrim Idenya adalah untuk mengembangkan garis baru dari kain terutama cocok untuk awning komersial outdoor, pasar perusahaan sudah melayani dengan produk yang kurang tahan lama Sekarang WeatherIze s insinyur telah mengembangkan pertama mereka Kain yang dirawat, dan perusahaan mempertimbangkan untuk membuat pengeluaran yang diperlukan untuk mengeluarkannya secara komersial. Jika produk tersebut diterima dengan baik oleh produsen tenda, WeatherIze harus memperluas kapasitas dalam waktu tiga tahun sejak diperkenalkan hanya untuk melayani produsen tenda. Wakil presiden untuk pengembangan bisnis Ebullient Dia mengantisipasi kesuksesan di awning akan menjadi f Dimasukkan dalam dua tahun ke depan oleh rangkaian produk perlakuan serupa dari berbagai jenis kain yang dirancang untuk barang konsumsi seperti tenda, payung, dan patio furniture Pada saat itu, WeatherIze akan memperluas kapasitas lagi. Perusahaan ini membayangkan perdagangan menandai kainnya, memperluas tenaga penjualannya, Dan mendukung produk konsumen yang terbuat dari kain ini dengan strategi periklanan kooperatif. Strategi Weather untuk memanfaatkan teknologi pengobatan cukup mudah. ​​Terdiri dari urutan peluang pengambilan keputusan Langkah pertama pelaksanaannya adalah dengan membeli lisensi Dengan melakukannya, perusahaan Mengakuisisi serangkaian pilihan bersarang untuk mengembangkan produk tersebut untuk memperkenalkan produk tersebut guna memperluas kapasitas pembuatan kain tenda dan untuk memperluas lagi untuk membuat kain bermerek terkait Saat ini, setelah mengembangkan produk, WeatherIze adalah bagian dari strategi dan mempertimbangkannya. Langkah selanjutnya pengeluaran untuk pengenalan produk Artinya, saatnya untuk berolahraga E atau bukan pilihan nyata berikutnya dalam strategi chain. WeatherIze, pada saat ini, digambarkan di ruang pilihan dalam diagram WeatherIze s Strategy as Nested Call Options Setiap lingkaran mewakili opsi yang lokasinya di luar angkasa ditentukan oleh nilainya. Metrik biaya dan ketidakstabilan Ukuran setiap lingkaran padat proporsional dengan nilai aset dasar S untuk setiap pilihan Area di dalam setiap lingkaran yang terputus sesuai dengan pengeluaran yang dibutuhkan X Jadi, lingkaran yang melintang di dalam garis yang solid mewakili opsi yang ada di Uang yang dilipat lingkaran SXA di luar lingkaran padat menunjukkan pilihan yang tidak sesuai strategi money. We Strategi sebagai Nested Call Options. Segmen garis dalam diagram menunjukkan bahwa pilihannya bersarang Pilihan untuk memperluas produksi tenda diperoleh jika dan Hanya jika opsi untuk memperkenalkan dilakukan Karena itu, aset dasar untuk opsi pendahuluan mencakup baik nilai arus kas operasi yang terkait dengan produk itu sendiri Dengan nilai opsi saat ini untuk memperluas Demikian juga, pilihan untuk memperluas kedua kalinya untuk produksi produk komersial diperoleh hanya jika WeatherIze memutuskan untuk menggunakan opsi ekspansi pertamanya Nilai keseluruhan strategi pada saat ini adalah. Nilai Keseluruhan Strategi Akibatnya, WeatherIze memiliki panggilan telepon. Opsi untuk mengenalkan kain tenda baru ada di uang dan akan segera berakhir WeatherIze akan kehilangan lisensinya jika tidak melanjutkan pendahuluan Begitu opsi ini dilakukan, Perubahan gambar Lingkaran atas hilang dua terbawah tetap terhubung dan mulai melayang ke atas Salah satu faktor terpenting yang menentukan apakah mereka bergerak ke kanan atau kiri dalam perjalanan ke atas adalah seberapa baik kain tenda ada di pasaran. Tetapi ada faktor lain seperti Baik Apa pun yang meningkatkan nilai opsi ekspansi kedua juga meningkatkan nilai yang pertama, karena nilai opsi kedua merupakan bagian dari nilai underlying asset val Ue untuk pilihan pertama. Misalnya, misalnya, risiko yang terkait dengan peningkatan aset kain konsumen-barang Mari kita simak efeknya pada diagram Apa Yang Terjadi Jika Peluang Fabrikasi Konsumen menjadi lebih berisiko Efek yang paling langsung adalah pada pilihan ekspansi kedua , Yang bergerak turun di tempat karena metrik volatilitasnya meningkat Opsi ekspansi kedua menjadi lebih berharga Tetapi peningkatan risiko juga mempengaruhi pilihan ekspansi pertama untuk kain tenda Metrik value to cost-nya karena opsi ekspansi kedua adalah bagian dari underlying Aset S yang pertama Sebenarnya, perubahan dalam metrik untuk opsi kedua juga harus mengubah metrik nilai-ke-biaya setidaknya yang pertama. Apa yang Terjadi Jika Peluang Fabrikasi Konsumen Menjadi Lebih Aman Jika volatilitas pengembalian pada konsumen - Kenaikan kain produk, opsi ekspansi kedua bergerak turun Hal ini menyebabkan opsi ekspansi pertama bergerak ke kanan karena opsi kedua adalah bagian dari underlying asset. S untuk yang pertama. Sebagai contoh lain, misalkan seorang pesaing mengenalkan kain pengganti di pasar barang konsumen yang direncanakan WeatherIze untuk target Cobalah untuk memvisualisasikan apa yang akan terjadi Tidak hanya lokasi pilihan akan berubah tapi begitu juga ukuran lingkarannya. Lingkaran padat, atau nilai aset S, dari pilihan ekspansi kedua WeatherIze akan menyusut, dan pilihan ekspansi pertama dan kedua akan bergerak ke kiri Selanjutnya, opsi aset opsi ekspansi pertama juga harus menyusut. Menggambar lingkaran sederhana di option space also lets us compare strategies For example, we have been assuming that WeatherIze would not introduce branded fabrics without first expanding its awning fabric capacity Now suppose the company could do either first, or both simultaneously, but that a larger investment would be required to make branded fabrics if the awning expansion weren t accomplished first We could also assume that profit margins on the branded goods would be higher if the company first gained more experience with awning fabric. These options in WeatherIze s alternative strategy are not nested, and they are no longer in the same locations The diagram Call Options in WeatherIze s Alternative Strategy depicts the new strategy Note that the second option, the branded-fabric option, is now farther left, its solid circle, or asset value S , is smaller, and its dashed circle, or expenditures X , is larger than it was originally It is further out of the money but is now linked directly to the product introduction option Given that the branded-fabric option is farther left under this new strategy and its solid circle is smaller, could we possibly prefer it Yes, actually, provided it also moves down in the space that is, if its volatility metric has increased The pricing table in the real-options framework can tell us how far down it would have to go to compensate for any given move to the left Finally, note that for the nonnested strategy, the value of bo th options directly enhances the value of the underlying assets associated with the initial product introduction But it is no longer the case that any change in the second expansion option must affect the location of the first expansion option each could, in fact, move around independently. Call Options in Weatherize s Alternative Strategy. Although the options are not nested, they are very much related Suppose, for example, that the awning expansion option pops into the money and is indeed exercised first, before the consumer fabric option The value of the latter would be enhanced because the underlying assets associated with it would be expected to produce better margins the value-to-cost metric for the consumer fabric option rises. To compare WeatherIze s alternative strategies, we compute the value of each strategy s introduction option We can do that quantitatively using the real-options framework In visual terms, we prefer the introduction option to be farther to the right and to ha ve a larger solid circle Whichever strategy accomplishes that is more valuable. Learning to Garden. I argued in Investment Opportunities as Real Options that companies should adopt option-pricing techniques as adjuncts to their existing system, not as replacements If WeatherIze takes that approach, there is a good chance that the tomato garden will help the company create and execute a superior strategy. Strategists at WeatherIze already were thinking several moves ahead when they purchased the license They don t need a tomato garden to tell them merely to think ahead But option pricing quantifies the value of the all-important follow-on opportunities much better than standard DCF-valuation techniques do And the tomato garden adds a simple but versatile picture that reveals important insights into both the value and the timing of the exercise decisions It gives managers a way to draw a strategy in terms that are neither wholly strategic nor wholly financial but some of both Managers can p lay with the pictures much as they might with a physical model built of Legos or Tinker Toys Some of us are most creative while at play. As executives at WeatherIze experiment with circles in option space, it is important that they preserve the link between the pictures they draw and the disciplined financial projections required by the real-options framework They need to remember that the circles occupy a certain part of the space because the numbers the value-to-cost and volatility metrics put them there At the same time, they need to prevent the exercise from becoming just another variation on valuation as usual This is the well-worn rut in which valuation analysis is used primarily to check numbers and as due diligence documentation for investments Instead, the purpose should be to incorporate financial insights at the stage when projects and strategies are actually being created. How does one become a good gardener Practice, practice I recommend starting by drawing simple combinatio ns of projects to learn some common forms What are the different ways you can depict a pair of nested call options How can the pair move in the space What are the ways to transform their configuration by changing the variables Then move on to simple generic strategies What does a given strategy look like when drawn in the option space How does the picture change over time How does it change when an option is exercised. Next, practice translating real business phenomena into visual effects to update pictures For example, how will the picture change if you add a direct mail campaign to your product introduction Or how will the picture change if your competitor cuts prices when you enter a market. Finally, try drawing your strategy and your competitors side by side How does the value and location of your options affect the value and location of theirs How will they all move over time. In most companies, strategy formulation and business development are not located in the finance bailiwick Ne vertheless, both activities raise important financial questions almost right away Although the questions arise early, answers typically do not For finance to play an important creative role, it must be able to contribute insightful interpretive analyses of sequences of decisions that are purely hypothetical that is, while they are still mere possibilities By building option pricing into a framework designed to evaluate not only hard assets but also opportunities and multiple, related opportunities at that , we can add financial insight earlier rather than later to the creative work of strategy. A version of this article appeared in the September October 1998 issue of Harvard Business Review. Timothy A Luehrman is a professor of finance at Thunderbird, the American Graduate School of International Management, in Glendale, Arizona He is the author of What s It Worth A General Manager s Guide to Valuation HBR May June 1997 and Investment Opportunities as Real Options Getting Started on the Numbers HBR July August 1998.Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising If you continue browsing the site, you agree to the use of cookies on this website See our User Agreement and Privacy Policy. Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising If you continue browsing the site, you agree to the use of cookies on this website See our Privacy Policy and User Agreement for details. Explore all your favorite topics in the SlideShare app Get the SlideShare app to Save for Later even offline. Continue to the mobile site. Double tap to zoom out. Option Based Portfolio Management Strategies. Share this SlideShare. LinkedIn Corporation 2017.